陽光電源發(fā)布2016年第三季度報告,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入32.31億元,實現(xiàn)凈利潤2.97億元,對應(yīng)每股收益0.23元,基本符合市場預(yù)期。

　　核心觀點

　　光伏裝機增速放緩,前三季度凈利潤增速13.70%:“630”光伏搶裝行情結(jié)束后第三季度光伏裝機增速放緩,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入32.31億元,增長27.93%,實現(xiàn)凈利潤2.97億元,增長13.70%,扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為2.60億元,增長7.93%。其中,光伏逆變器銷售收入較同期增長5.11億元,電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)收入較同期增長1.94億元。公司預(yù)計能夠完成全年70億元新增產(chǎn)值目標。

　　銷售毛利率持續(xù)增長,期間費用率有所提升:報告期內(nèi),光伏行業(yè)回暖促公司產(chǎn)品毛利率達25.89%,同比增長1.12個百分點,環(huán)比增長1.33個百分點;另一方面,由于公司積極開拓儲能、新能源車業(yè)務(wù),員工薪酬與研發(fā)費用增長較多致公司銷售期間費用率達到14.18%,增長2.47個百分點,其中銷售費用1.75億元,增長56.3%,銷售費用率5.42%,增長1個百分點,管理費用2.81億元,增長51.1%,管理費用率8.7%,增長1.35個百分點。

　　積極開拓儲能與新能源車業(yè)務(wù):公司公告與山西國科節(jié)能、江蘇天合儲能分別合作開發(fā)50MW/100MWh、20MW/80MWh儲能電站項目;7月,控股子公司陽光三星2GWh電力儲能設(shè)備產(chǎn)線正式投產(chǎn),進一步加強公司在國內(nèi)電力系統(tǒng)儲能解決方案的優(yōu)勢地位。同時,公司聯(lián)合安凱客車、上汽安悅就新能源車智能整車控制、驅(qū)動電機系統(tǒng)、光儲一體充電站、分布式光伏等領(lǐng)域的合作事宜達成一致。

　　財務(wù)預(yù)測與投資建議

　　我們預(yù)測公司2016-2018年每股收益分別為0.44、0.54、0.63元(原預(yù)測值為0.91、1.20、1.50元,調(diào)低原因包括資本公積轉(zhuǎn)增股本、產(chǎn)品降價致盈利預(yù)測下調(diào)),參考可比公司平均估值水平,給予公司2017年31倍市盈率,對應(yīng)目標價16.74元,維持買入評級。

　　風險提示

　　光伏新增裝機不達預(yù)期,儲能政策不達預(yù)期,新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展不達預(yù)期